作者：金线君（文章首发于微信公众号“金线说”）
贝恩咨询公司（Bain & Company）前段时间刚刚发布了英文版的全球私募报告2019版（Global Private Equity Report 2019），为我们全面了解国际市场的发展现状提供了满满的干货。
金线君在这里把报告中重要的内容作了翻译和摘录，希望分享给大家一起共同学习。
以下是本文目录，方便大家阅读：
Part One：机遇和挑战
破纪录的待投资本
激烈的市场竞争
经济下行的信号
Part Two：投资策略的转变
收购和商业运作
并购整合
临近战略
高级分析
Part Three：行业的新趋势
主流退出方式的转变
GPs和LPs关系的转变
基金交易特点的转变
以下是正文：
Part One：机遇和挑战
回顾过去的2018年，全球私募股权（PE）行业持续火热，投资、退出和募资都维持高水平发展。
LPs（Limited Partners）继续保持着高昂热情，向市场不断注入着海量资金（Flood the market with fresh capital）。
但同时，一系列的挑战也相继浮出水面：
1. 破纪录的待投资本
横跨所有PE类别的待投资本（Dry Powder），在2018年12月达到了创纪录的2万亿美元。
这里的PE指广义的私募市场，包括私募股权、私募债权和私募风险投资。
GPs（General Partners）手中掌握着破纪录的资本，怎么找到价格合适的标的，并把钱有效率的花出去，就变得更为重要。
2. 激烈的市场竞争
激烈的竞争把交易倍数（Deal Multiples）推到了历史新高。而来势汹汹的企业买家（Corporate Buyers），也主导了越来越多的战略投资出现在市场，进一步推高了资产价格。
而资产端则相对缺乏有吸引力的投资标的（A dearth of attractive targets），想要不支付溢价就买到合适的资产变得十分困难。
激烈的竞争像是把双刃剑，虽然对那些试图购买资产的基金经理是件坏事，可对渴望抛售的一方却又变成了好事。
3. 经济下行的信号
大量的富余资本、激烈的交易压力、攀升的资产价格和不确定的经济前景，这些都是周期接近底部的信号。
这时基金要做的就是保持谨慎，比如在不支付溢价的情况下完成更多交易，并且找到对冲经济下行风险的运营策略。
真正经历过金融危机的基金管理人会获得宝贵的经验。他们会发现，就算是那些看似可以对抗经济下行的行业，比如医疗，也会因为其不同子行业的表现差异，带给投资人高度不确定的回报。
Part Two：投资策略的转变
在过去的几年，基金经理们面对着相同的挑战：怎么样把募集到的破纪录的待投资本，面对资产端剧烈的竞争和不断攀升的交易倍数，更加有效的投资出去。
下面是贝恩给出的几个有效建议：
1. 收购和商业运作（Buy-and-build）
在交易倍数高居不下的时期，可以考虑买入强大的平台型公司（Platform Company）。
通过平台型公司来收购其他较为便宜的小型公司，不断为平台型公司增值，来帮助基金在退出时获得更加可观的收益。
至于平台型公司的选择，则要考虑：相关行业是否有运作空间？收购能否提高平台公司的运营效率并附加价值？平台公司的架构是否能支持和容纳后续的收购？等一系列因素。
2. 并购整合（Merger Integration）
基金经理要积极寻找市场上大规模的并购整合机会，并在投资前做好完备的尽职调查。
寻找标的的过程中要充分考虑到：
目标市场潜力（Market Potential）
竞争程度（Competitiveness）
潜在的协同效应（Potential Synergies）
是否有缩减成本和改善表现的机会（Opportunities to cut costs or improve performance）
3. 临近战略（Adjacency Strategy）
基金在尝试多元化业务拓展的时候，尽量不要远离核心业务所在的领域（Closer to the core）。
一些可行的多样化策略包括：
投资区域多样化（Geographies Diversification）：一个常见的投资扩张路线是，从美国，到欧洲，再到亚洲和其他区域。
资产类别多样化（Asset Classes Diversification）：除了传统私募业务，可以考虑增加对房地产（Real Estate）、夹层融资（Mezzanine Financing）和不良债务（Distressed Debt）的投资。
基金业务多样化，比如：
长持有期基金（Long-hold Funds）：企业的全部潜力在3-5年的持有期里无法被全部发挥，所以横跨15-20年的长持有期基金就能获得更多收益。2018年一些基金加速了在这个方向上的发展，比如KKR、PartnersGroup和CVC。
成长期基金（Growth Equity Funds）：其寻找的公司处于风险投资和并购的中间地带，这些公司往往已经证明了自己的商业模式，他们只是需要更多的资金来扩大规模。成长期的投资策略和并购基金更像，因为这些公司的风险/回报情况（Risk / Return Profile）是类似的。
行业基金（Sector Funds）：关注某一行业或赛道的专项基金，比如医疗和TMT基金。这些行业可能拥有着强增长（Strong Growth）、抗衰退（Recession Resistance）或是优越的历史回报（Superior Historical Returns）等特点。
中等市场基金（Mid-market Funds）：作为其投资标的的公司估值，大概在5千万美元到5亿美元之间。
4. 高级分析（Advanced Analytics）
高级分析可以帮助基金经理做出更加科学的决策，帮助企业改善运营和管理流程，并提前识别出那些具有颠覆性的技术和商业模式。
至于相关的一些分析手段，比如：
网络数据采集（Scraping the web 2.0）
流量数据（Traffic Data）
数字化（Digitalization）
Part Three：行业的新趋势
随着市场大环境的变化，私募行业的一些特点也随之产生了变化来适应外部环境。
1. 主流退出方式的转变
因为公开市场为公司提供的估值不再具有优势，通过IPO退出的热情逐渐减退。上市的过程又十分昂贵，所以未来主要退出方式可能会发生一定的转变。
一些新的退出方式渐渐获得投资人的青睐，它们各自有其优势和适用的场景，比如：
企业买家主导的战略交易（Strategic Deals）
基金公司间的同业买卖（Sponsor-to-sponsor Deals）
提前锁定部分收益的部分退出（Partial Exits）
2. GPs和LPs关系的转变
除了更加丰富的退出方式，GPs和LPs的关系也从短期的委托资金管理，逐渐有了进行长期战略合作的机会，即通过“GP股权投资”来实现。
其具体的操作方式是：
出资人（LPs）不再像过去只是认购某一期基金的一定份额，而是对投资管理公司（GPs）的少量股权（GP equity stakes / GP minority stakes）进行投资，双方完成深度绑定。
至于这方面的更多内容，随后会单开一篇来介绍，此处不再赘述。
3. 基金交易特点的转变
上市公司的私有化交易（Public-to-private Transactions）：新一波针对公开市场的上市公司，帮助其进行私有化操作的趋势逐渐显露。
超大型基金（Mega-funds）：富余的资本和超级马太效应催生了一批超大型基金，比如软银的愿景基金（Vision Fund）。
私募基金的民主化（Democratization of Private Equity）：更多的基金募集不再局限于机构投资者，逐渐开放给更多个人投资者（Retail Investors）。
希望关于这份全球私募报告的观点摘录，能给热爱投资的朋友们带来更多的一手信息。
因为本文是在英文原版的基础上进行的观点总结，若有错误或不准确之处，希望大家交流指正。
后记：投资是科学和艺术的完美结合，这也正是我们为之着迷的地方。