本周沪铜想法

核心逻辑：低库存与地缘风险缓和支撑价格，但淡季需求疲软与关税悬疑压制反弹空间，短期维持高位震荡

一、成本高企与利润分化

当前沪铜市场，成本端与产业链利润呈现出复杂态势。铜精矿加工费（TC）持续处于 - 43.56 美元 / 吨的负值区间，冶炼厂仍处于“加工即亏损” 的艰难处境。海外矿端的一系列扰动是主因：秘鲁安塔米纳铜矿因事故全面停工，智利 Sentinel 铜矿也因安全问题局部停产，使得短期铜精矿供应愈发紧张；市场对替代原料的争夺也日趋激烈，欧洲 Millberry 级废铜溢价飙升至 LME 铜价的 99.5%-100%，抢购热潮可见一斑。

产业链上下游矛盾显著。上游市场，LME 库存降至 91,275 吨，创下 2023 年 8 月以来的新低，国内上期所库存也连续三周下降，至 81,550 吨，处于 6 个月低位，极低的库存水平为价格提供了强有力的支撑。下游终端消费则呈现出 “淡季疲软 + 结构性韧性” 的特点：传统领域如地产相关线缆订单明显疲软，但新能源领域仍有任性，光伏装机达 10.8 亿千瓦、新能源汽车渗透率 54.5%，再加上 AI 数据中心的耗铜需求，共同为市场带来了增量。

二、驱动分析：多空因素激烈博弈

市场驱动因素中，多空力量展开激烈博弈。宏观政策与地缘风险方面，伊朗和以色列于 6 月 24 日达成停火协议，市场避险情绪随之降温，风险偏好回升推动伦铜价格一度冲高。关税问题充满悬疑，美国对华 “对等关税” 暂停期将于 7 月 9 日结束，若未延期，进口关税将从 10% 翻倍至 20%，加剧全球供应链紧张预期。

供需基本面同样复杂。供应端虽有边际改善迹象，7 月预计有 3 万吨中国精炼铜将注册入库 LME，另有 10 家冶炼厂计划交付 4-5 万吨，这或能缓解库存紧张状况，但短期内现货依旧紧张，LME 现货溢价一度冲高至 310 美元 / 吨，创三年高位。需求端受淡季影响明显，下游加工企业因资金回笼压力，仅维持刚需采购，精铜杆企业成品库存环比增加 7.38%，反映出终端订单走弱。

三、后市展望：震荡区间与关键催化

1. 价格路径

短期来看，未来一周沪铜主力合约（2508）价格预计在78300-80610 元 / 吨区间运行。若地缘风险进一步缓和，或者 LME 交割库存增量不及预期，将成为价格上行的催化因素；而在关税政策落地前，资金出于避险目的撤离，或者出现淡季累库信号，则会给价格带来下行压力。

2. 具体想法

单边策略上，当价格在区间上沿，即超过 80,000 元时，可逢高轻仓尝试做空，止损设在 80500 元；在区间下沿，可分批布局多单，止损位设为 78000 元。

四、风险提示

价格上行存在风险，若国内出台大规模电网投资计划，或者美联储提前降息，将有力推动价格上涨；此外，南美矿工罢工，或地缘冲突致使霍尔木兹海峡航运中断，造成供应中断升级，也会带动价格上行。下行风险主要来自关税落地，若美国 7 月 9 日上调关税至 20%，将引发市场对需求收缩的担忧；贸易商预估 20 万吨的质押库存，在价格下跌时若大量抛售，同样会导致价格下行 。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】