危机启示录，90年的日本和后来的美国发生了什么？（分析+建议）

这是一场百年一遇级别的金融震荡，这再次印证了一句老话：十次危机，九次杠杆。可问题在于，杠杆和推升泡沫的资金，到底是因何而来？哪里而来？今天，我们将向你展示当今这一切危机的前传。

前传

上世纪70年代，地缘问题导致石油减产。1979年伊朗石油禁运60天，导致每天短缺石油500万桶，油价开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年底的41美元。

油价的快速上升，导致了恶性的通胀。为了摁住猛如虎的通胀，美国在80年代初期，市场利率不断抬升，突破15%，甚至一度逼近20%！

美国饱受高成本之苦。而在太平洋对面的日本，享受着制造业飞速崛起的甜蜜好时光：80年代日本电视机、音响电子产品、还有便宜耐用的汽车，以迅雷不及掩耳之势，横扫全球市场，日本股市在企业利润的推动下，持续稳步上升。

为了扭转竞争中的不利地位，1985年在美国纽约广场饭店，美国和日本签订广场协议，而后日元开启持续升值。股市在上升，而货币又在持续升值，这就好比一杯加奶加糖的咖啡，让全球资本加倍上瘾，逐利而且汹涌的资本，向潮水一样涌向日本。

从1985年初到1990年，日经225指数从12000点起步，持续攀升翻了将近四倍最终抵达奥林匹斯之颠38957.44点；于此同时，日本土地价格也跟着水涨船高，大东京都（23个地区）的土地价格，在当时甚至可以买下整个美国。加持着货币升值的红利，日本人开启买买买模式，日本企业甚至买下了美国的地标性建筑，洛克菲勒中心。

日本央行对迅速吹大的泡沫深感警觉，为了遏制泡沫继续膨胀，日本央行在很短的时间将利率迅速提高，在前一年还是1%以下的超低利率，到了1990年，利率一度突破5%、6%、7%！

流动性迅速收紧，让日本的金融泡沫瞬间崩塌。日经225指数从1990年的近40000点，一路跌至1992年8月的14194点，下跌幅度达到63%。这还没有结束，一路直到2008年金融危机，漫漫熊途，最终花了十八年，日经225指数抵达6994.9的最低点。

从1990年至今，已过去30年，这段历史被人们称作日本经济"失去的30年"，面对下跌，为何日本央行没能力挽狂澜？失去的30年，对我们每个普通人，到底有什么启发呢？

资产负债表衰退

日本央行并非漠视不管。1991年，面对市场下跌，日本央行已经做出迅速反应，将利率调降到5.5%，而后利率7连降，93年已经降至1.75%，95年利率降至惊人的0.5%，到了1999年，央行已彻底无力，日本全面进入零利率时代。

这一度是经济历史上最令人困扰的未解之谜：资金已经几乎免费白送你了，可是为什么经济增长完全不见起色？为什么股市楼市仍难止跌呢？

在日本野村证券首席经济学家辜朝明的新作中，他终于解开了这个谜题，他找到了答案：就是资产负债表衰退。（balance sheet recession）

全球各地的居民购置房产，都要使用按揭贷款，这就是一个最常见，最典型的负债和杠杆。假如90年代的一个日本居民，购买了一间价值100万的房产，首付10万，那么这就是一个10倍杠杆（100/10）

在日本经济泡沫破灭之后，股市楼市都跌幅过半，一套100万的房产，价格跌至50万。可是日本居民仍然欠银行90万的债务一分不少，这个时候，居民的净资产=总资产-总负债=50万-90万=-40万

这个时候，使用高额杠杆的投资者，就出现了负资产，或者说资不抵债。在当时，日本居民并没有选择放弃房屋，而是选择维护信用，去艰难的修复个人的资产负债表，把窟窿给填上。

当以上这个情况出现，无论央行投放多少货币，也无论市场的利率多么的便宜，你会突然发现，整个经济中，借款人突然消失了，一个也不剩！所有人一夜之间，都变成了储蓄者，人们开始省吃俭用，不敢消费，留存下来的每一块钱，宁可不要任何回报，只要能安全的结余下来，用于还款，早日把资产负债表的窟窿给填上，这是上一代日本人生活中最大的心愿。

节俭悖论与紧缩螺旋

本来节俭是一件好事，但是当整个经济中的所有人，都变成了储蓄者，它会引发一个可怕的悖论叫做节俭悖论。

节俭悖论是什么意思呢？比如说，一个正常的经济中，有人存钱，也有人花钱。可是要知道，每一个人的开支，都是另一个人的一笔收入，如果每个人都不花钱，那么这个经济中，就没有人有收入了！当所有人都成了储蓄者，就意味着所有人都不会有未来的收入，没有收入，意味着将无人能够进行储蓄！这就是节俭悖论。

节俭悖论告诉了我们一个简单的道理：整体并不等于局部简单相加。对每个人来说都正确的，但是当所有人都一起这么做，对整体却可能不利。举例来说，农场主拼命扩大生产，对它个人是有利的，但是当所有农场主都拼命扩产，那么产量暴增，对农场主就构成了致命打击；再比如说，产油企业拼命扩大生产，对它个人是有利的，但是所有产油国都拼命扩产，油价暴跌，对所有产油企业都会造成打击。

经历了经济泡沫的破灭，日本居民吓坏了，全民都变成了储蓄者，当借款人消失了，整个经济中没有人去扩大生产，那么经济就陷入了一个螺旋下滑的深渊中：通货紧缩螺旋。

一个100元规模的模型经济体，10%用于储蓄，如果没有借款人，则流通中现金变成了90元。下一年，若储蓄率还是10%且无人借款，则经济总量变成81元，每年类推，这就是通货紧缩螺旋，它会让一个经济体的规模持续缩水。

在当年的日本，居民们为了修复自己的资产负债表，人人节俭、全民储蓄，当没有人借款、没有企业投资，经济就陷入了螺旋式下降，这就是资产负债表带来的衰退。这种情况下，央行投放再多货币也没用，每一分钱都被人们拿来储蓄和还债了，当所有人都这么干，经济就会越陷越深。

08年后的美国

2008年之后的美国也遇到类似的情况，泡沫破灭之后，经济中失去了借款人，居民忙于修复自己的资产负债表，而企业也没有扩大再投资的需求。这种情况下，美联储开着直升机撒下的美钞，完全进入了金融市场，而没能进入实体经济。这些资金，被用于"借钱分红"，"借钱回购"，推升了金融市场的十年长牛；巨大的杠杆，被对冲基金用于金融交易却并没能为实体经济创造出更多真实价值，这一切导致了今天的后果，也是这场危机前传的真正主角。

以史为鉴，我们给您如下几个重要建议：

· 购买股票、基金、理财等一切投资，不要使用有息杠杆

· 购买房屋，支付尽可能高的首付比例

· 有余力的情况下，适度提前还款，降低你的负债率

· 量入为出、合理消费，但不要停止消费。因为你的每一块支出，都是他人的一块收入。合理花钱，就是在为他人和社会，做出你的贡献。

真正重要的不是开着飞机撒钞票，那是对眼前的救火，同样也是对未来的纵火；我们真正需要的是有人能真正把资金，用于实体经济，用于更多真实社会价值的创造、和商品的生产。

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